1.事件
澳洋順昌董事會通過決議,擬通過非公開增發(fā)募集資金不超過5.12億元,用于建設(shè)LED外延片及芯片產(chǎn)業(yè)化項目(一期)。項目建設(shè)期30個月,規(guī)劃年產(chǎn)能為180萬片藍綠光LED外延片(以2寸外延片折合計算)、藍綠芯片115億粒。
2.我們的分析與判斷
(一)技術(shù)進步催生需求拐點 近年來,LED發(fā)光效率不斷提高,同時成本和價格不斷下跌,使得LED照明對傳統(tǒng)照明的替代加速。民用照明市場對LED的需求或?qū)⒂瓉硐蛏瞎拯c。在終端需求增加、生產(chǎn)成本下降的情況下,LED產(chǎn)業(yè)鏈,尤其是外延片及芯片制造環(huán)節(jié)的利潤水平勢必不斷改善,相關(guān)企業(yè)將能分享行業(yè)拐點之后的長期紅利。
(二)公司前期準備比較充分 澳洋順昌從2011年開始正式運作LED項目,在以下幾個方面為迎接行業(yè)拐點做好了充分準備:1.政府合作:公司獲得了淮安地方政府的大力支持,特別是敲定了MOCVD設(shè)備的進口補貼。2.技術(shù)儲備:公司于2012年正式引入了LED芯片領(lǐng)域的專門人才,利用先期進口的少量MOCVD設(shè)備進行了較好的技術(shù)儲備和隊伍建設(shè)。3.市場營銷準備:公司通過向淮安政府銷售LED路燈,深化了對LED照明市場的理解,為大規(guī)模投產(chǎn)后的市場營銷做好了鋪墊。
(三)項目效益預(yù)期較佳 公司預(yù)計達產(chǎn)后的年銷售收入為7.2億元,稅后利潤1.69億元,內(nèi)部收益率24.5%。項目凈利相當于2012年公司凈利的115%。
3.投資建議:維持“推薦”
我們認為,公司的配送業(yè)務(wù)將在高郵基地建設(shè)的推動下穩(wěn)健成長,LED項目有望長期分享行業(yè)拐點之后的紅利,因此維持“推薦”。我們暫時維持2013-2015年的EPS預(yù)測:0.36/0.45/0.50元,擬對公司調(diào)研之后進一步分析其盈利增長前景。
4.風險提示
鋼、鋁價格大幅下挫,削弱配送業(yè)務(wù)毛利;高郵的配送業(yè)務(wù)盈利能力偏弱;LED外延片、芯片項目的技術(shù)、經(jīng)濟指標低于預(yù)期。
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