長城開發(fā)深度報告:手機代工和LED成長,業(yè)績現(xiàn)拐點
主要投資邏輯:公司經(jīng)營拐點確定,今年盈利將大幅回升,未來三年實現(xiàn)業(yè)績高成長。一方面是公司高毛利業(yè)務(wù),如智能手機代工和LED芯片業(yè)務(wù),開始進入快速成長期,將顯著提升公司凈利潤水平;另一方面,去年嚴(yán)重虧損的盤基片業(yè)務(wù)逐步萎縮,資產(chǎn)減值也已近尾聲,存儲類業(yè)務(wù)將恢復(fù)穩(wěn)定盈利。
智能機代工和LED芯片是主要增長亮點:公司手機代工業(yè)務(wù)進入三星、華為、中興等大客戶,今年將實現(xiàn)由功能機向中高端智能機代工的升級,收入和盈利將大幅成長;與晶元光電合作的高亮LED芯片業(yè)務(wù)今年進入量產(chǎn)階段,預(yù)計全年可達產(chǎn)25臺MOCVD,配合下游應(yīng)用需求爆發(fā),形成規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢。
存儲產(chǎn)品制造基本面改善,盈利逐步企穩(wěn):公司已基本抖掉虧損的盤基片業(yè)務(wù)包袱,由于云端存儲和大數(shù)據(jù)對存儲設(shè)備的需求增長以及內(nèi)存價格上漲等行業(yè)利好因素,作為公司收入主體的存儲類業(yè)務(wù)有望扭轉(zhuǎn)近兩年持續(xù)下滑的局面,提供穩(wěn)定盈利水平。
盈利預(yù)測:2013-15年EPS為0.27/0.38/0.53元,目標(biāo)價8.20元。預(yù)計2013-2015年公司將實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤3.50、5.03和6.99億元,年增速分別為274%、44%和39%。按各項業(yè)務(wù)分拆估值,智能手機、LED、智能電表和其他業(yè)務(wù)分別對應(yīng)14年25、25、18和15倍PE,我們給予公司8.20元目標(biāo)價,建議“買入”。
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